🏦 GDF · ISDA: 미국 토큰화 머니마켓펀드 담보 시장 보고서 발표

📖 미국 토큰화 담보 시장을 위한 첫 대규모 산업 검증

Global Digital Finance(GDF)와 ISDA가 미국 금융시장에서 토큰화된 머니마켓펀드(Tokenized Money Market Funds, TMMF)를 실제 담보로 활용하기 위한 산업 보고서 'Unlocking Capital with U.S. Tokenized Money Market Funds for Collateral Mobility'를 발표했습니다.

이번 프로젝트는 단순한 기술 백서가 아닌, 법률·규제·운영 절차를 검토하는 Working Group과 실제 금융기관들이 참여하는 Industry Sandbox를 함께 진행한 것이 특징입니다. 보고서에는 300명 이상의 전문가와 120개 이상의 글로벌 금융기관 및 기술기업이 참여했으며, 48개 기업이 실제 테스트를 수행했습니다. 참여 기관에는 BlackRock, Fidelity, JPMorgan, Citi, US Bank, State Street, CME Group, ICE뿐 아니라 Hedera Foundation, Hashgraph, Hgraph, Ethereum, LayerZero 등 전통 금융과 블록체인 생태계를 대표하는 기업들이 함께 이름을 올렸습니다.

🌐 Sandbox에는 어떤 기업들이 참여했나

Sandbox는 단일 블록체인을 검증하기 위한 프로젝트가 아니라, 실제 금융기관들이 사용하는 다양한 시스템과 퍼블릭·프라이빗 블록체인이 함께 연결되는 구조로 설계됐습니다.

Ownera의 FinP2P Router를 중심으로 BlackRock, Franklin Templeton, Fidelity, Federated Hermes, JPMorgan Asset Management, Circle, Swift, State Street, U.S. Bank, CME Group, ICE 등이 각각 발행사, 커스터디, 결제 플랫폼, 담보 관리자 역할을 맡았습니다.

블록체인 인프라 역시 Hedera Hashgraph, Ethereum, Besu, Canton, Hyperledger가 함께 연결됐으며, LayerZero와 Digital Asset은 스마트 컨트랙트와 상호운용성 계층을 담당했습니다. 즉, 특정 네트워크 하나를 선택하는 것이 아니라 여러 금융기관과 여러 원장을 하나의 담보 네트워크로 연결할 수 있는지를 검증하는 것이 이번 Sandbox의 핵심 목표였습니다.

🔒 Hedera와 Ethereum을 활용한 코드 기반 담보 분리 테스트

첫 번째 테스트에서는 Fidelity가 보유한 토큰화 MMF를 담보로 제공하는 Initial Margin (초기증거금) 시나리오가 진행됐습니다.

여기서 주목할 부분은 담보가 Hedera와 Ethereum 두 개의 원장에 동시에 존재했다는 점입니다. Fidelity MMF(FYOXX)는 Hedera에서, JPMorgan MMF(TJLTXX)는 Ethereum에서 관리됐으며, JPMorgan Collateral Operations가 담보 이동을 지시하면 Ownera Router가 두 네트워크를 연결해 하나의 거래로 처리했습니다.

담보 자산은 각 원장에서 잠금(Lock) 처리된 뒤 스마트 컨트랙트가 담보 자격과 분리 (Segregation), 대체 (Substitution), 반환 (Release)까지 자동으로 관리했습니다. 기존에는 수작업과 여러 중개기관을 거쳐야 했던 담보 관리 과정을 코드로 자동화할 수 있는지를 검증한 사례입니다.

🔄 Hedera 기반 토큰으로 진행된 역방향 담보 이전

두 번째 테스트는 반대 방향의 시나리오입니다.

이번에는 U.S. Bank가 Hedera에서 보유한 Federated Hermes의 토큰화 MMF를 담보로 제공하고, Fidelity가 이를 수취하는 구조를 검증했습니다.

담보는 Hedera 원장에서 생성된 후 Custodian이 자산을 잠금 처리하고, 스마트 컨트랙트가 담보 관리와 권한을 제어했습니다. 이후 Ownera Router가 각 원장의 상태를 확인하며 거래를 조정하고, 모든 과정은 실시간으로 추적할 수 있도록 설계됐습니다.

이 테스트는 Hedera 기반 토큰이 실제 기관 간 담보 이전 과정에서도 활용될 수 있는지를 검증한 사례로 볼 수 있습니다.

🌉 Hedera와 Ethereum 간 상호운용성도 검증

세 번째 테스트에서는 단순한 담보 이전을 넘어 여러 블록체인을 연결하는 상호운용성 모델이 검증됐습니다.

가장 눈에 띄는 부분은 LayerZero가 Hedera에서 발행된 Fidelity MMF(FYOXX)를 Ethereum Sepolia 환경으로 재정렬(Re-align)한 뒤 담보로 활용한 과정입니다.

이후 State Street는 Tri-Party Agent로서 담보를 관리했고, CloudMargin은 담보 요청을 생성했으며, State Street와 Transcend Rules Engine이 담보 적격성, 헤어컷, 집중도 등을 검증했습니다.

즉, 토큰이 어느 블록체인에서 발행됐는지가 중요한 것이 아니라, 서로 다른 원장에 존재하는 자산도 하나의 담보 시스템 안에서 동일하게 활용할 수 있는지를 검증한 것입니다. 이는 이번 보고서가 반복해서 강조하는 상호운용성(Interoperability)의 대표적인 사례입니다.

✅ Sandbox가 보여준 결과와 다음 단계

이번 Industry Sandbox는 토큰화 MMF가 단순한 개념이 아니라 실제 금융시장에서도 운영 가능한 담보 자산이 될 수 있음을 보여줬습니다.

보고서에 따르면 여러 테스트에서 담보 이동은 기존 방식보다 훨씬 빠르게 처리됐고, 서로 다른 커스터디 기관과 블록체인에서도 하나의 워크플로우로 담보를 이동·교체·재사용할 수 있었습니다. 또한 기존 금융기관의 시스템을 유지하면서도 스마트 컨트랙트와 퍼블릭 DLT를 결합해 담보 관리 효율성을 높일 수 있다는 점도 확인했습니다.

보고서는 이러한 결과를 바탕으로 다음 단계로 Open Collateral Network를 통한 실제 운영(Production Pilot)을 제안했습니다. 여러 금융기관과 다양한 블록체인을 하나의 개방형 담보 네트워크로 연결하는 것이 목표이며, Hedera를 비롯한 여러 DLT 네트워크가 상호운용성을 기반으로 실제 금융 인프라에 적용될 가능성을 보여준 사례로 평가됩니다.

🌍 GDF(Global Digital Finance)

Global Digital Finance(GDF)는 디지털 자산과 토큰화 금융의 글로벌 표준 수립을 목표로 하는 국제 산업 협회입니다. 전통 금융기관(TradFi)과 블록체인 기업, 규제기관 간의 협력을 촉진하며, 디지털 자산 시장의 정책과 모범 사례(Best Practice)를 개발하는 역할을 수행하고 있습니다. 최근에는 유럽(EU), 영국(UK), 미국을 대상으로 토큰화 자산과 담보 시장에 대한 Working Group과 Industry Sandbox를 운영하며, 제도권 금융에서 디지털 자산 활용을 위한 산업 표준 마련을 주도하고 있습니다.

🏦 ISDA (International Swaps and Derivatives Association)

ISDA는 1985년에 설립된 국제 파생상품협회로, 전 세계 장외파생상품(OTC Derivatives) 시장의 표준 계약과 운영 기준을 수립하는 대표적인 금융 산업 단체입니다. 현재 전 세계 수백 개의 은행, 자산운용사, 거래소, 법률기관 등이 회원으로 참여하고 있으며, 금융시장 전반의 리스크 관리와 법률·규제 표준을 개발하는 핵심 역할을 담당하고 있습니다. 이번 보고서에서는 토큰화된 머니마켓펀드(TMMF)를 미국 금융시장의 담보로 활용하기 위한 법률·규제·운영 체계를 검토하고, 실제 금융기관이 참여하는 Industry Sandbox를 GDF와 공동으로 추진했습니다.